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要点
由于对早期阶段和工业政策变化的欣赏不断上升，因此安全行业的表现比今年上半年的市场更容易受到伤害。继续实施市场稳定措施，以促进各种业务的复苏。在改善资本市场的内部稳定性方面的后方，仍然有资金增加的空间进入市场，驾驶经纪人，融资，股票衍生品和其他企业；新的公共发行法规已开设了一个新的小型资金发展的新时期；资本市场的投资改革和完成融资加深了，银行银行业务的底部也恢复了。投资人NT是绩效的赢家和失败者，杠杆和证券公司专有股权投资仍然是不同的观点。 “ 1+n”监管系统，类似运营的水平和中期和长期资金，进入市场，我国家市场稳定的自然稳定性继续有所改善，投资者的回报率继续得到证明，期望驱动资金增加资金以进入市场市场，开放安全部门市场的业绩。
安全部门于2025H1出现在市场上。
由于对早期阶段和行业政策变化的欣赏不断上升，因此安全行业的表现比上半年的市场更脆弱。直到6月25日，证券指数（399975.SZ）从年初开始下降1％，改变了上海证券交易所，上海和深圳300指数。
主要市场和二级市场的共鸣共同归于SE的基础优点业务绩效。
（1）市场回收的主要趋势很明显。 IPO/再融资/债券在1月至5月至5％的年度+4％/+年+22％的年份分别升高，领先的安全公司的稳定性和稳定的业绩。 （2）第二次交易投资的活动在超过1万亿美元中稳定。头五个月的A交易量同比增加53％，保证金融资和融资的余额同比增长18％。 。
市场稳定市场的步骤继续实现，以促进各种业务的复苏。
。进入市场的中期和长期资金得到了加剧，股权的分配仍然有改善的余地。 RMB对赞赏的赞赏扩大了跨境资金的回报，这有助于反弹空气。 。预计将实施该利率的公开发行率的“三个阶段”，将投资者成本降低近45个BI每年llion yuan。该法规促进了建立公共机构销售子公司的批准，并且预计将基金基金基金资金的转型实施将加速消费者投资顾问的工业变革。标准并纠正了奉献和推动公众调整风格的现象，以使其更加平衡。（3）资本市场的投资改革和融资方面加深了，投资银行业务的最低点已经恢复。机构的优化促进了IPO，股票和债券的正常化以提供现代技术，继续激活集成和收购市场，帮助提高资本市场和上市公司的质量，香港股票开放了新的股票清单，并打开了业务业务清单。
投资是绩效的赢家和失败者，杠杆作用ND证券公司专有股权投资仍然是不同的点。
安全公司的行动反映了扩大资产负债表和资本使用效率的能力，并且与ROE直接相关。领先的经纪人的行动具有更大的好处，并且在体重上的杠杆作用的改善更需要改进。寻找收购领先安全公司的优势来自泛专有投资和国际布局。在固定收益量表的比例继续增加的背景下，对客户需求和各种分配的转型需求将增加。公平的非直接量表有限，市场建设和自我运作可以支持扩大床单平衡，并且预计风险和性能弹性会增加。海外客户需求资本中介业务有更多的开发空间以及创新的产品和投资融资可以共同提高盈利能力。
市场的市场稳定化并同时进入themarket，为绩效和升值开放了向上的空间。
“ 1+n”监管系统，类似运营的水平和中期和长期资金，进入市场，我国家市场稳定的自然稳定性继续有所改善，投资者的回报率继续得到证明，期望驱动资金增加资金以进入市场市场，开放安全部门市场的业绩。在公开发行的新法规之后，预计安全和瓦is部门将从“基准回报”中受益。在中立的假设下，25E行业的净利润预计为 +21％。
经济崩溃超出了期望，利率中断的影响以及行业竞争的加强。
常规文字
1。安全部门的审查在2025年上半年
（i）表演2025年上半年的安全部门
While regulatory policies are becoming more difficult to deepen the stage of capital market reform, the security sector is significantly weaker than the market in the first half of 2025. Until June 25, the security company index (399975.SZ) fell 1% from the beginning of the year, underperforming the Shanghai and Shenzhen 300 (+0.64%) Shanghai Composite (+5.2%).
就个人股票价格变化而言，6月25日，只有16个A -Share经纪人实现了增加，该领域的平均和中位数上升和下降分别为-0.9％和-1.9％。
（ii）基本业务的检查和前景
从安全公司安全公司的第一级和名称旺市的角度来看：
在第二个市场：
在2025年上半年，去年的市场贸易活动大大超过了同一时期。尽管从一月到五月的平均每日转移显示出波动的下降趋势，它继续坚定地在万亿元的商标中坚定不移，一年中的增长率表现出强劲的表现。该数量和能源保持较高的水平，并且通常同比增长，这证实了上半年市场流动性的总体改善。就两项融资的平衡而言，这两个融资的余额从1月至2025年5月在1.77至1.92万亿元人民币之间，从2024年的同一时期系统地增加了近3000亿元人民币，反映了积极参与的NG市场融资市场。
保证金融资结构和保证金融资的不平衡在2025年上半年继续加剧：到2025年5月底，融资融资和保证金融资的余额达到了1.80万亿元人民币，每年增长18％。 2024年，监管当局通过高压步骤（例如禁止贷款股份）纠正了市场骚乱，暂停了新M的规模Argin贸易，严格禁止在标签周围的保证金贸易，并增加了利润率的比率，并促进了利润率的显着下降；在2025年，该政策的影响稳定下来，保证金余额比例保持在低水平，到5月底的融资余额为99.35％，从2024年的Simula扩大了3.55pct；虽然保证金交易股份签订了0.65％，但比去年同期的背景为74％。
新基金市场的总数量正在旋转，债券类型从1月至2025年5月大大拖延了总措施，新发行的资金为409亿美元，同比下降了30％。其中，新发行的债券基金一年下降了60％。股票基金和FOF资金的增长率令人印象深刻，年份的增长分别为174％/+574％，但由于基数较低，两者的规模增加的贡献总体上有限。从1月至2025年5月，541 NEW资金已发行，年满-5％。
自2024年以来，安全公司的私募股权资产管理的规模和结构相对稳定。总量表略有从2024年1月的5.25万元人民币变为2024年4月的5.43万亿元。结构，集体计划和单一计划的比例平衡，集体计划的规模从2024年1月的2.82万亿元人民币增加到2.82亿元人民币，增加到了2024年的2.93亿元。单个计划拒绝了，从2.92万元人民币到2.49万元人民币，下降了15％。
在主要市场：
筹款市场在2025年上半年恢复的趋势很明显，IPO略有增加，再融资和债券融资的贡献进一步增加，推动了整体融资规模的显着扩大。 IPO筹款市场的价值从1月至2025年5月略有增长，达到282亿元人民币，每年增长4％；再融资筹款达到245.5十亿人民币，一年增长171％。债券市场被收回，债券融资价值为5.94万元人民币，同比增长22％。
股票承保CR10的一部分超过90％，领先的安全公司具有稳定的结构和高性能。 2025年6月16日，与2024年同期相比，CR5/CR10与股权公司的股权承销量表的比例分别为65％/91％， +0.88pct/ +5.20pct。具有股权的前五名安全公司。具有股权承保量表的股票量表（807亿个国家的汇率（66.1亿级）。与2024年同期相比，分别增加了34/30。
债券承保市场集中度继续上升，领先的经纪人将其统一的增长率结合在一起。 CR5/CR10与安全公司的比例分别为51％/70％， +0.19pct/+3.35pct年份。具有债券承保量表的前五名安全公司是CITIC证券（8820亿元人民币），Citic建筑投资（6760亿元人民币），Cathay Hait（64771亿元人民币），CICC（5985亿元）（5985亿元）（5985亿元）和5650亿YUAN YUAN YUAN和HUATAI SECURITIES（565 YUAI）（565 YUAN）提及+6％/+13％/+46％/+40％/+同比19％。其他安全公司的承保规模分别分别增加了177％/+152％/+87％，分别增加了177％/+87％。
2。政策环境有所改善，光资产业务继续治愈
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1。公开提供费用付款的“三个阶段”，以有效地减轻了2025年5月7日的投资者成本，中国证券监管委员会发布了“促进高健康公共资金开发的行动计划”，总共涵盖了Enti，涵盖了Enti重新建立资金和管理运营，例如公司管理，产品发行，投资运营和评估机制。我们努力稳定地努力促进将近三年的各种政策步骤的实施和有效性。
在实施公共资金的销售成本改革时，以“成本管理成本”的速度进行改革的三个阶段将得到充分实施，从而有效地节省了投资者每年近450亿元人民币的成本。据新hunet称，前两个阶段的费率改革措施是Maaaalso以每年的成本节省了约200亿元人民币的投资者，并且预计第三阶段的基金销售费有望以年度成本为投资者节省约250亿元人民币。浮动利率基金的释放以及根据ETF费用减少大量大量将为公共基金经理的盈利能力带来压力。从2023年到2024年，整个MA的公共资助产品规模RKET继续增加，但年度管理费分别为7％和8％。在2024年，所有公共资助产品的平均管理率为0.35％，管理费为1246亿元人民币。
在公共基金的改革之后，当前的现有股权基金的实际收费率低于可靠的市场水平。根据中国证券网络的数据，计算数据表明，积极股权基金的管理费率从1.6％降低到1.2％，而排除后续佣金后的实际管理率将从1.1％降低到0.8％。一些类似的国际市场通常会根据管理费来额外收取0.6％至1.2％的投资咨询费。
2。高质量的开发计划将加速行业转型为消费者投资顾问
为了回应“赚钱，投资者不赚钱”等问题，我们专注于改进我们为投资者服务的能力。在居民财富的积累和财务特征的改善时，投资者对SA的个性化财产提供，风险控制以及长期护理和赞赏的需求正在增加，传统的标准产品很难解决。 “促进高质量公共基金发展的行动计划”建议发布“安全管理法规和投资咨询基金”和“公共资金的投资管理法规”，以促进资助资金的标准发展；资金和资金机构的指南销售机构，以优化提供资源，例如投资研究，产品设计，风险管理等的资源，以更好地为投资者提供服务，并促进双重改进的管理管理和全面范围。同时，加速了直接销售服务平台的推出，以供机构投资者促进各种机构投资者限制资金投资。
该法规促进了建立公共机构销售子公司的批准，以促进行业投资咨询的转型。 2025年6月，中国证券监管委员会批准了E基金，以建立E基金财富管理基金销售（广州）有限公司，以及安全投资基金的销售业务销售。 e基金基金资金的子公司是该机构的9次公开报价。此外，还有八家资助公司，包括贾西基金，郭金基金，中国欧洲基金，尤特泰基金，惠夏基金会，旺吉亚基金会，波希基金会和赫蒂安富基金会，纳布罗夫。根据《中国证券杂志》的报道，直到2024年底，基金投资的E咨询已为超过120,000个个人客户和100多个机构客户提供服务，自从推出投资咨询服务以来，盈利客户的比例为70个。％，投资服务中的增长速度直至2024年，最高为85％。
在实施基金投资咨询的试点项目之后，预计将进一步促进资金咨询机构，以指导个人投资者的需求，提供更容易适应需求差异的投资咨询和服务，并进一步促进投资者投资咨询的发展，并与投资的发展以及投资的发展和改进的投资发展，并与投资的发展相关。投资和投资的发展以及投资的发展以及投资的改进和投资的发展。 NG公共资金的高质量发展。
（ii）资本市场改革加深，银行银行业务的底部已经恢复1。资本市场的改革增加以实现创新技术和工业变革
现代的科学和技术，工业的变化和资本市场的发展彼此相适应并相互实现。促进这三个的好周期是资本市场和变革中当前和未来改革的重要主要路线，这也是资本市场高质量发展的唯一途径。
预计机构发展将促进IPO扩展。中国证券监管委员会发布了“在科学和技术创新的增长中建立科学发展和技术的意见，并促进了基于技术的科学和技术的协调投资改革和资助机构的融合和适应，并增强了基于技术的技术整合和适应高质量技术的技术。技术，重新启动清单无利可图的企业，适用于科学创新和技术的第五组标准。对于“科学和创新委员会列出标准五”的列表，自2023年以来，其中的16个被高度暂停。WU主席在第五组标准中清楚地提到航空航天，经济低廉。 “将来，预计许多行业将为确定科学技术创新委员会列表中标准的企业筹集资金。
根据空气数据，自2024年以来，IPO招募到双重变更部门的成本为96亿元人民币，这是从平均季度平均91 BIL的重大衰退狮子元于2020 - 2022年。在系统优化和放松中，预计变更部门的双重部门的数量有望重建。目前，科学技术创新委员会和Chinext委员会的上市公司指的是通常1的盈利指标。清单条件更加多样化，并且包括资本市场增加了支持工业变革的努力。通过专注于在第一阶段对研发进行大量投资的无利可图的企业，让我们“在中国制造”和“在中国的创造”来解决“瓶颈”技术，并促进中国的“独角兽”业务持续出现。
加强链接到股票键入以提供现代技术并继续恢复整合和获取市场的优势，将有助于改善资本市场和上市公司的兴趣的兴奋，并为安全公司提供创新技术的开放业务空间。努力地建立科学和技术变革中的纽带，可以优化发行和贸易的调节系统，并促进支持机制的改善，例如补贴和利益保证；加快ETF和ETF技术的启动，并积极开发库存和债券组合产品，例如改变债券和修改债券。这些政策有效地指导上市公司实施融合和收购，加强流动和工业链的集成，获取和整合，并在新优质生产力的方向上改变和升级。 “对上市公司进行重大资产重组的管理措施”进一步监禁了对上市公司市场改革的整合和收购的监禁，这使得在调整评估方法，更改交易工具以及改善监管整合的方面支持了法规。法规支持科学和TE的企业的发展通过产品变化和机制变化，CHNOLOGY改变了上市公司质量的进一步改善，并激活了科学和技术变化领域的现有属性。
预计患者和长期资本的培养和加强将促进主要市场的复苏以及安全公司和投资银行的资本业务的创新发展。支持更科学和技术变革指数的整合，开发更多的公共资助产品，包括SA科学和技术，并指导更多的中型和长期资金以参与技术业务的投资。积极促进社会保障基金，保险基金和工业资本，以参与私募股权投资并扩大资金资源。扩大不同的出口渠道，促进资金资金飞行员飞行员的飞行员转变为任务，优化物理DI的飞行员股票和“反向连锁”和其他机制的构成，并顺利进行“资金，投资，管理和清除”的良好周期。
2。香港股票在流动性保护下开始了新的股票清单
A+H列表符合公司国际化战略。香港股票是中国财产的整个国际流通市场，可以自由退出资本并自由退出。香港名单允许企业获得更灵活的资本运营能力，同时降低单一市场的风险，获得对国际资本的认可，并为信贷和灵活的资金提供信贷和灵活的资金，以开发海外企业。
近年来，大陆监管当局显然提出了支持大陆行业领先的企业在香港列出的努力。 2024年4月，中国证券监管委员会发布了五个步骤离子支持大陆行业的主要企业在香港列出，并协调了这两个地区之间资本市场的协调发展；同年10月，香港获得监管委员会和香港证券交易所发表了一份联合声明，宣布，它将能够损害上市新上市的批准时间表，并提高工作清单流程的透明度，以进一步增强香港作为香港作为领先的国际新市场的吸引力。 2025年5月22日，中国证券监管委员会首席风险官，发行监管部门局长Yan Bojin指出，中国证券监管委员会没有进步，促进了资本的高水平开放，并在技术中使用“两个市场”的企业努力支持，并努力地支持“两个市场”。
靠在A股的后部首先重新平衡了香港的重新平衡，大陆公司更有可能公开前往香港股票市场。该法规会定期限制A共享IPO速度，从而对行业特征和公司融资目标提出了更高的要求。 A股等级列表的设定时间大大扩展。自2023年以来，有700多家大陆公司正计划列出A股份，已删除其申请或审查已经完成。来自消费者，生物医学和专业技术领域的公司符合香港股票对该名单的要求，更有可能转向香港市场。
释放A+H有一个加速趋势。根据空中公告统计数据，截至6月16日，34家A股公司发布了计划的提示，以超过13至24岁的香港列表列表，而A-Shares市场的总价值在计划时达到1.7万亿元人民币。大多数公司是stilL在计划和交付阶段，香港的库存浪潮和A股公司的清单预计将从2025年下半年起更加重要。在香港股票的高质量大陆资产清单中，香港股市有望改善香港的香港股票市场质量，并改善香港股票质量的开发。 2025年，在今年的头四个月中，香港股票IPO筹集了213亿港元，同比增长170％。自2024年以来，IPO订阅一直在显着增长。积极订阅新股份的股票反映了对国际资本交易的热情，并有望激发更多的Mathere的同意是许多潜在的公司公开。
香港股票的发行在很大程度上涉及四类：调解员工费用，承保费，交易费和辅助支出。根据业务规模，行业特征和融资需求，Total CoST通常成本约为筹款量的5％-30％。其中，调解机构的费用主要由赞助商收取（赞助商通常是承销商和全球协调员）。发布成本与筹款的规模密切相关，并且大型项目的费用较小，因此由于规模效应而言。向香港股票招股说明书披露的释放费用包括证券交易所中列出的承销和总费用，财务局的征税交易，中国证券监管委员会的征税交易以及证券交易所的律师费，以及印刷以及与全球发行有关的所有其他费用。此外，作为独家赞助商或联合赞助商通常花费$ 500,000或300,000美元的赞助商费用。
根据空中统计数据，过去四年中，香港股票IPO的平均成本为8000万港元至1亿港元。根据计费规则的计费规则由香港证券交易所（Hong Stock Exchange）拖着，在HK市值为1亿港元的50亿港元的公司中列出的主要董事会将收取150,000港元至150,000港元至60万港元的费用清单，每年145,000港元至145,000港元至每年1.069,000港元。据认为，Transchina证券监管委员会的交易是双方每笔交易的0.0027％，中国财务局的征税交易占双方每笔交易的0.00015％，释放费的主体是中介机构的承保费。
赞助商是中介机构的主要部分：从2023年到2025年5月，香港股票赞助商的竞争观点得到了显着改善，包括CICC，Huatai，Citic，Citic和Cathay Haito核算分别为17％，9.8％，8％和6.2％。
从CSRC披露海外上市数据的披露来看，需要灵活的香港股票IPO。 CSRC申请必须完成e香港证券交易所听证会。大多数公司从第一次提交了完成所有流程的中国证券监管委员会提交的材料，而申请期为6个月，大多数公司都需要2到4个月。香港股票中列出的调解员机构的竞争观点继续集中，而207家大陆公司正在申请。
3。市场环境恢复，大资产业务都灵活
（i）仍然有资金增加的余地可以进入市场
1。个人资金：营销机构资金转移的节俭，并有很大的增加
近年来，居民储蓄的积累为潜在的市场入境量表开辟了空间。到2025年5月底，国内储蓄总余额从2020年的93万元人民币增加到159万亿元人民币，组合近72％。塔尔游泳池。从角度来看，居民的储蓄和投资偏好发生了巨大变化。中央银行的调查显示，“更多储蓄”的比例往往从2020Q4的51.4％上升到2024Q3的64％，反映出避免在宏观不确定性下避免风险的趋势。而“更多投资”比例从25.3％下降到短期中的相同，但长期潜力的趋势是巨大的。来自2024Q4的数据表明，“更多的投资”增加了2bp，并且“更多的储蓄”减少了2.6 bp，这反映了在低兴趣环境中，随着市场恢复，ThereSidents对投资的热情逐渐增加。
资本市场的回收率已经指出了投资的投资，并促进了居民过度储蓄的持续进入。 2024年10月，一个月增加了685万个新帐户，每月增加275％，同比增长484％，4-5倍新帐户的平均数量的4-5倍S在一年中开业（约150万）。这次跳跃在历史上一个月内达到了第三高，仅次于2015年第二季度牛市的顶峰。从1月至2025年5月，上海股票交易所A股票交易所开设的新帐户总数达到10092万，大幅增加了赛季的30％，占2024年的30％。
2。中度和长期资金在市场上，仍然有改善股票分配的空间
这些政策继续促进中型和长期资金，以进入市场并通过机构优化扩大股票投资的空间。作为患者的长期资本和资本，保险基金将通过支持资本市场的稳定运营而发挥重要作用。
2025年1月，“实施计划阐明了建立中型和长期市场资金的进入”，该计划阐明了对不断增加的规模和比例的特定维修每年在A股票上投资的中型和持久资金，每年至少将至少数十亿的长期资金添加到A股中。对于公共资金而言，很明显，在未来三年中，A共享市场持有基金的价值每年至少增加10％。对于商业保险基金，我们努力从2025年开始投资30％的大型国有保险公司的年保费，以投资于A共享，并努力继续以现有的基础上增加在股票市场投资的保险基金的比例。根据对高级保险业的估计，估计2025E进入市场的新基金可能达到近5000亿元人民币。
2025年4月，国家金融监管管理局增加了与某些齿轮足够偿付能力相对应的股权资产比例，增加了5％，释放了1.66万亿元的资本空间；显然，保险基金与单一风险投资基金的比例将上升到30％，并指导保险基金增加对战略新兴行业的股权投资。它还将股票投资的风险因素降低了10％，扩大了保险基金的长期投资试点，并促进了长期评估机制来促进长期投资。
保险基金发起的资金以长期股票投资的形式包括在表余额中，这有助于减少财务报表的波动。由于2023年10月实施了第一批长期投资改革的第一批长期投资改革的试点计划，因此《金融法规》州管理层批准了三批。第一批汉古基金是由中国人寿保险建立的，新华社共同投资了500亿元人民币； 2025年1月，国家金融法规政府批准了第二批长期股票飞行员允许允许保险资金的项目，衡量520亿元人民币和泰博人寿保险，泰卡尔人寿保险和阳光人寿保险的项目； 2025年3月，国家金融法规政府批准了另外600亿元飞行员项目，以及PICC人寿保险，中国人寿保险，taiping人寿保险，Xinhua人寿保险和Ping人寿保险。迄今为止，三批模型试点项目的合并法规已达到1620亿元人民币，参与机构已扩大到8家保险公司，而进入市场的长期资金速度也加速了。
在所需的政策和持有不足的后部，股权仍然有改进的余地。随着股票市场的变化和减少，保险和保险机构继续增加其股票分配比例与第1季度2025，价值分别为8.4％和7.6％。共享权益随着保险基金的总体余额增加到20.6％，从年初开始增加0.9PCT。
3。跨境流动性：趋势催化资本回报的RMB欣赏
预计它将改善液体跨境，非美国资产相对有益，香港市场是不是我们的重要特性之一。根据GF Macro的“如何了解当前的美国财政状况及其未来的发展”，与2025财政年度相比，2026财政年度在2026财政年度，税收和关税政策可能会增加3200亿美元，并且财政不足可以达到7％（2024年6.4％）。同时，在关税摩擦的背景下，财政保留可能是威胁，财政将是一个问题：撤退将导致维持增长的压力，而扩大将导致财政保留压力。特朗普的税收改革法案加剧了市场对美国偿还DEB能力的担忧t。在贸易摩擦背景下，美元资产的安全性降低可能会加剧美元资产中跨境资金的流量。
同时，降低RMB损失的压力可能会促使中国监管机构在财务政策方面更加灵活，并更加开放跨境和投资流程。从理论上讲，元ISIT的赞赏ISIT还将帮助上市公司的利润增加，这是由财务帐户和高级风险渠道驱动的资本流量，并推动衰退的欣赏。
（ii）扣押和安全公司专有股权投资仍然不同
安全公司的行动反映了扩大资产负债表和资本使用效率的能力，并且与ROE直接相关。一旦损坏了光资产业务的费用，请遵守改善杠杆的道路和空间，这对于预期改善证券公司收入（ROE）和赞赏（PB）就很重要。
由于管理“稳定且谨慎的业务变革进步”和“整洁的业务发展密集资本”，改善2019 - 2021年行业行业的一般途径已被钉住，自2023年以来，该行业的平衡表和平衡表的平衡表已被拒绝。
领先的经纪人的行动有更多的好处，杠杆的改善有更多的空间。从排名前十的公司和其他上市经纪人的杠杆水平的判断，从2015年到2021年，具有体重杠杆率的前十家公司的平均数量从3.66次增加到4.48倍，而其他经纪人的平均数量为3次。从2016年到2023年，排行平的十大公司从4.09倍增加到7.47倍，增长了83％；尽管其他安全公司的平均值仅从3.33次增加到4.24次，增长了27％。
近年来，平衡表资产的重要性是扩大其纸板的扩大显着增加，并且变化仍然很明显。根据计算公司风险指标的标准，所谓的外部平衡项目，尤其是安全衍生产品，资产管理业务，融资承销承诺和外部担保，不涵盖余额和责任表，但会通过收入和收入和损失以及失去潜力来影响运营。测量内部和外部扩张的资本杠杆率上限的总资产板资产/核心净资本上限为8％，即，平衡表平衡表的上限为12.5倍。目前，前十名经纪人的平均体内平衡表杠杆作用是平衡表杠杆的体重杠杆杠杆杠杆率在体重计的杠杆上杠杆杠杆率的杠杆作用，即在平衡板上杠杆杠杆率杠杆率上的平衡表杠杆杠杆率高的杠杆杠杆杠杆率上升了平衡表杠杆的杠杆率增加了6％。主要增长从安全衍生工具业务中得出的不平衡表资产的贡献，其股权互换余额由20％的名义本金计算出来，并以三角洲价值的15％计算出现金期权余额的终结。
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近年来，金融投资公司的合并金融陈述的各个项目的判断一直是行动增加的主要原因，也是行业成就的来源。资本资本调解人的使用率很小，这受市场股票市场规模崩溃的影响以及市场保证金融资中业务规模的变化；查看资本杠杆的对比不大，减少行业储量支付比率将有助于减少资本分配。
通过比较自我控制的控制指标，自行运营的固定收益的资本账户大幅增加，前十家公司达到321％和225％bY 2024平均与其他上市安全公司相比。股权权益所有权的比例相对稳定，但是前十家公司资本使用的比例仍然高于其他上市的安全公司。 2024年，前十家公司平均占33.4％和14.8％，平均有其他上市的安全公司。
在固定水平的收入水平上，在不断增加的量表的背景下，对cosecustomer和各种分配的转换的需求增加了。在缺乏持有的背景下，利率继续下降，“债券牛市”的市场帮助安全公司增加了对固定收入收入的投资，债券/净资产的比例从2020年的121％增加到2024年的121％到2024年的147％。融资等。用于获得债券的“票房”（主要是“分配）的债券（TPL），同时进行了债券（tpl）（TPL），同时又有债券（TPL）（TPL）（TPL）（TPL）。贸易收购的SE。
目前的利率长期利率，优惠券达到较低的水平，但是责任资金的成本有限，并且经常被逆转；信用差距狭窄，回报率降低信贷有限，这都阻止了安全公司采取自己的行动来扩展其工作表。安全公司的固定收入业务正在逐渐向客户需求而不是方向转型转变，并朝着功能转型转变。固定收入业务的客户需求有不同的方向来改变和逐步升级。面对机构客户的投资需求，他们可以从发行，交易中的销售，投资建议和全面的销售服务模式开始提供全面的服务；面对风险管理的需求，安全公司可以赚取佣金，而PA选择Feesthrough Complex Colece设计和对冲，非处方期权市场劳动力，浮动收入证书的创新发布等，最好为客户提供服务并丰富收入增长点。比较非处方衍生品的利率和汇率占主导地位，国内债券非处方衍生品市场也有许多开发空间。
在公平水平上，可以预防非方向，并增加暴露和弹性对比度。股权专有交易的实际处理和技术很难直接反映财务报表。从股权所有权的非方向来看，领先的安全公司的股权比率明显更高。 2024年，顶级安全公司的股票/净资产资产比例为66％，而其他上市安全公司的平均值仅为19％。从子项目的比较，平均股票TPL杠杆，其他股票工具的投资和deriva的投资前十名经纪人的金融资产分别为36％，23％和7％，其他上市经纪人的平均股票TPL杠杆，其他股权的投资杠杆以及前十名经纪人的哪些资产为10％，9％和1％。顶级经纪人都有很大的好处。
仍然有很多空间可以增加自运行资产的比例，但是由于严格的压力调节了诸如非处方衍生品这样的创新业务，不断增加资本的非直接使用是有限的，并且股票市场和方向的产生可以支持扩大资产负债表的平衡表，并且对风险和绩效的影响可能会增加。在2024年，主要安全公司的风险敞口增加，其中股票市场风险的比例大大增加。
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比较父母和子公司的财务报表的判断，父母和子公司的资产增长率差异NIE在2024年增加，并具有明显的对比度。超过母公司的前十名安全公司的子公司的资产增长率。在2024年，子公司的资产增长率为15％，母公司为6％。其他上市安全/父母安全公司的总拥有量分别为-15％/ -3％。子公司的ANG扩展主要由国际子公司和替代投资子公司贡献。子公司总资产总资产的增长率在2020年左右增加，这主要是由于科学技术创新委员会的增长委员会以及领先的安全公司的投资数量。 2024年，子公司总体所有权的增加主要是由于该地区国际子公司和大资产业务的协调增长。
海外业务的客户需求中介业务有更多的开发空间MERS拥有更强的资产负债表，通过创新产品以及合作伙伴关系的投资和资金提高盈利能力，并在市场活动活动时变得更加有利可图。
4。预测
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在保守，中立和乐观的情况下，在2025年为安全行业做出了以下基本假设：
1。业务业务：从1月到2025年5月，股票平均每日转移到上海和深圳股市的年份增长了57％，而去年的市场贸易活动大大超过了同一时期；从1月至2025年5月，总共发行了409亿美元的新资金，同比为-30％，主要是因为债券类型的收缩拖累了总绩效。委员会利率继续下降，预计随着市场逐渐恢复到2025年，在保守，中立和乐观的情况下，平均阳光速度将分别为1.1万亿，1.2万亿和1.5万亿。2。CA的商业titeritital中介：到2025年5月底，保证金交易余额达到1.80万亿元，同比增长23％。在2024年的保证金交易系统的影响下，贸易行业的业务比例受到了高度压缩，今年保证金融资和融资的结构相对稳定，规模也适度增长。据估计，在保守，中立和乐观的情况下，2025年的平均融资和融资和融资余额分别为1.8万亿元，1.85万亿元和1.90万亿元。
3.商业投资业务：根据空中发布数据，从1月至2025年5月，IPO融资规模为282亿元人民币，与去年同期的IPO融资量表相比，IPO融资量表略有4％，再融资的规模为2450亿元，每年增长171％；安全债务接受度的规模达到5.94 TRIllion yuan，每年增长22％。随着Exchange IPO的重新启动和市场逐渐恢复，资本市场为技术的财务和加深服务，预计预计将狭窄的不同投资银行的规模崩溃。在2025年，在保守，中立和乐观的情况下，A共享IPO承销量表将分别为800亿元，1000亿元和1,200亿元人民币。
4.资产管理业务：近年来，居民的储蓄继续积累，与资本市场的回收相结合，它促进了居民的过度储蓄，以继续进入市场。管理管理的规模在2025年略有增加到中性塞纳里奥。预计在保守，中立和乐观的条件下，可信赖的安全公司的规模将增长5％，8％和12％。
5。专有业务：2024年，整个行业达到1741亿元人民币的证券收入，同比增长43％。我们希望，随着市场活动，投资量表的不断增长，股权却略有增加所有者的回报。预计在保守，乐观和中立的条件下，安全安全投资的投资回报将分别为2.9％，3.2％和3.5％。
6。营业和净利润收入：估计的净利润将为 +4％， +21％和 +41％的保守，中性和乐观情况。根据保守，中立和乐观的条件，预计营业收入将增加4％， +18％和 +34％的同比增长。
（ii）低估和欠分配以及潜在的“基准回报”
5月7日，中国证券监管委员会发布了一项“促进高质量公共基金发展的行动计划”，总共有25个步骤来加强绩效基准GUID GUID资助公司，资金经理和资金产品的绩效，并提高资金行为的稳定性。
对于资助公司，有必要为每种基金产品设定明确的绩效基准作为“规则”，以衡量产品的真实性能，避免对产品的投资进行投资偏离名称和定位，并尝试确保投资者看到他们所获得的东西。 KAAT同时着重于消除长期投资的优势，我们将建立并改善一种全面的激励机制，并强迫监管部门，自律组织，自律组织，审查机构和公司本身，管理全面实施持久评估的公司，并明确地评估超过80％的评估。
对于基金经理，改善安全和基金管理机构的薪资管理系统，并鼓励基金公司促进和改善SAL与投资回报基金相关的ARY管理机制。一方面，长期链接有望减少短期“追逐和销售”，并注意上市公司的长期投资价值；另一方面，与过度回报有关的儿子将进一步提高资金产品基准的有效性，投资者将在选择基础时更加关注活动产品的性能。基金，基金经理还可以更多地关注基准上的体重库存。对于产品的性能超过10％的基金经理，在三年以上超过10％的绩效基准，必须大大降低其绩效补偿。对于基金经理的性能超过了三年以上的性能基准，他们的绩效补偿可以得到合理和适度的改进，从而减少了“追求坐着”和即兴的基金经理的现象NG长期产品返回。
对于基金产品，已经建立了浮动管理费用收集机制，以与基金绩效联系起来。 5月，第一批浮动利率的新浮动资金很快被批准，该资金采用了三个动态率和绩效基准之间的严格相关机制，对设计和基准投资风格充电，并增强了经理利息的经理利益。如果处理期达到一个或多个，则处理期间的年收益率为-3％或以下，管理费将以每年0.60％的速度停止。
直到第1季度2025年，主要与上海和深圳300的股票投资市场价值为1.34万亿元人民币，占公众行为股票股票投资的38％。目前，非银行在主动资金上的比例明显低于上海和上海的比例深圳300个平等基本指数。
Sa Unang Quarter ng 2025，Ang Batio Ng Mga Pampublikong pondo sa sektor ng seguridad ay patuloy na bumababa mula noong 2021，位于karagdagang tumanggi sa 0.37％SA Q1 2025在Pagbubukas举行的Katatagan ng Merkado ng Kapital，在反周期性的Na Patakaran Sa Patakaran，Ang Mga Kagustuhan sa Merkado ay Inaasahan Na na Tataas sa Mababang Mga Mababang Mga Mababang MGA Mababang Mga Is ng Is ang Mga Mga Sa Is Is Is Is Is Progiption Progiption Cate Cate and Progiptation Cate and Progiptation ant Secord cate and Secord and Secord of Secort seforts subsect低基础下的财富管理领域有助于提高绩效，并期望公司的安排公司。
警告危险：
安全公司的风险因素包括减少经济和宏观工业，例如经济崩溃超出了预期，由于许多因素而导致的利率的短期波动，政策的风险CH角度和严重的工业风险事件；公司运营受许多因素的影响，包括：加剧行业竞争，现有项目管理项目爆发时严重的风险事件，公司绩效不符合期望，第二个市场变化以及对新投资的损失。
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