资料来源：国民证券研究
文字| Yang Fan远远保持她的Yang Jiaji
2025年5月，在“奖励关税”返回后，全球偏爱的全球风险风险。尽管资金中度流入美国，但一些新兴市场的资本流量很大。就A股和香港股票市场而言，全球机构基金于5月流入香港股票，外国资本在A股票外流动。作为回报，我们认为，当前市场的主要重点将逐渐从宏事件级别的破坏到基础的验证以及对政策实施的影响。香港的流动性股票仍在改善。如果另一个国家的变化发生变化，这是提高职位的绝佳机会。在A股市场以外的其他新兴市场中，在新兴市场和贸易骚乱压力下扩大了强劲美元的两个主要因素。其中，Forei印度市场中的GN Capital连续三个月被没收，趋势不断扩大。东盟市场的外国资本通常会在“奖励关税”返回之后继续流动的趋势。由于AI产业链的催化，东亚市场始于主要的外国资本流动。
▍2025年5月，“奖励关税”返回后，全球资本食欲的窗口继续。尽管资金中度流入美国，但一些新兴市场的资本流动到了巨大的资本流量。
为了监视资本流，我们使用主动/被动基金，以监视Lipper Fund分类下的主要开发和新兴世界市场，以根据全球LSEG Refinitiv基金数据库观察全球资本流趋势。对于市场中有关的主要国家和地区，我们不会根据监视主动/被动资金的统计数据，将资金/流量排除在当地或地区。在国家或地区，在该国或地区观察外国资本的净流入/流出。总的来说，在新兴市场压力下造成强大美元的两个主要因素得到了缓解。就美元而言，美元最近运行量较弱，MACR面临新兴市场的流动性往往会松散，汇率和资本流动的压力得到了减轻，并且最近有一些新兴经济体的利率速度加速了。在贸易骚乱方面，在四月份的“奖励关税”返回之后，新兴经济体与美国之间的贸易谈判逐渐进步，并且最近加速了，贸易环境并未显着恶化。
A-Shares和香港股票市场的条款，全球机构基金于2025年5月通过香港股票流动，外国资本流出了A共享。
在“特朗普对伯爵的讨论关税的影响下Y四月，A-Shares/香港Stockas的风险在5月2日发表了美国关税对话的声明以及5月12日的Sino-Is-Geneva价格和贸易会谈，全球风险价格逐渐恢复。 5月，全球机构基金在香港股票中的一般边际流量及其交易水平仍然相对活跃。互联网上主要高级公司的欣赏是中间和低历史。香港股票的质量也有系统地提高。除了现有的新经济资产具有独家财产外，A共享公司还将大量高质量的香港公司高质量制造公开。 18C系统更具吸引力 - 吸引专家和新公司，并且在市场上也列出了美国股票市场。此外，自去年以来，香港股票市场确实是第一个积累第一波赚钱影响的浪潮。五月，船尾er A股市场经历了在本月初的食欲回报驱动的向上趋势的回收，而主要的基础和公司利润方仍在当前阶段承受压力，逐渐进入了工业主题的库存库存库存游戏。在本月下半年，外国资本更加专注于基础，显示出边缘流出。作为回报，我们认为，当前市场的主要重点将逐渐从宏事件级别的破坏到基础的验证以及对政策实施的影响。香港的流动性股票仍在改善RIN。如果外国变化发生变化，这将是增加位置的绝佳机会。
在2025年5月，在中国A共享市场以外的其他新兴市场中，临时促进了食欲窗口，并将一些新兴市场带到了大量的资金流动中。
1）在印度市场，外国C连续三个月的高层资本，这种趋势不断增长，这表明投资者正在逐渐恢复对印度市场的信心。一方面，印度的GDP在2025年第一季度增长了7.4％，这进一步超过了先前的价值和恒定的期望，这表明印度的增长是长期的叙述。 6月6日，印度银行将利率降低了50个基本点，超出了预期的5.5％。我们认为，未来利率仍然有削减的余地，预计其经济基础将继续保持稳定。另一方面，据路透社报道，6月5日，印度有望在6月底之前与美国达成分阶段的贸易协定，关税风险将有所控制。
2）在东盟六个市场（新加坡，印度尼西亚，越南，马来西亚，泰国和菲律宾）中，通常在“奖励关税”返回之后继续流通，其中很有趣来自新加坡，马来西亚，泰国和其他国家的DS速度放慢了，印度尼西亚和越南的最后一个月在上个月放慢了速度。目前，美国的大多数东盟经济和经济贸易谈判都处于初步沟通中 - 在联络和早期阶段，仍然尚无确定的地块协议，是否会在7月9日之前达成一致。马来西亚宣布减少了储备金要求的比率。今年在更多东盟国家的金融行动期望可以为经济提供一些支持。
3）就东亚市场而言，美国技术领导者在第一季度的总体表现非常出色，而AI行业的全球叙事是 - 韩国和韩国和台湾的重点，重要的半导体和其他技术领域，以及用于EIGN资本紧密流动。此外，韩国于6月3日向总统选举，共同民主党李·梅明（Lee Jae-Ming）的头脑已成功选出，实现了政党轮换。受前韩国前股票市场影响的政治因素，外国投资偏好有望大大修复。
4）外国投资流入中东（沙特和阿联酋）的同一市场。中东的经济体积极扩大美国，欧洲，东南亚和其他地区的经济和贸易合作，可以加速其经济多样性和变化，并吸引他们的吸引力 - 财产将得到增强。
5）在四个拉丁美洲市场（墨西哥，智利，阿根廷和巴西）方面，外国资本总体上大大流动。在巴西的外国投资连续两个月内流动，预计市场的高潮增加了利率上升的高潮可能是主要的选择儿子。 IMF今年6月的最新预测将从2.0％提高到2..3％，预计该市场将继续下去。在阿根廷市场上的外国投资已经成为鲜花，由英里领导的遥远的右派在首都地区的中期选举中取得了巨大成功。预计激进市场的改革将继续进行，这是投资者信心的大幅增强。墨西哥市场中外国资本的中等流量可能没有使特朗普加入墨西哥。由于今年年初，墨西哥中央银行连续将利率降低了50个基点，而贸易中MGA贸易造成的经济增长压力在一定程度上被削弱了。
▍风险因素：
全球经济状况恶化了，超出了预期。尽管期望有期望，但全球地缘政治状况仍在恶化。新兴经济体的主要弱点超出了预期。本文暴露于Citic Securities Research Department于2025年6月13日发布的“新兴市政府资本流动跟踪（6）” - 如何在贸易战争避免阶段后选择新兴市场作为全球资金？ 》报告，请参阅报告以获取审查内容的内容（包括风险警告警告等）。如果由于报告的报告而存在歧义，则发布报告应占主导地位。
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