资料来源：Li Xunlei财务和投资
2016年之后，“结构”一词开始逐渐流行，频繁的供应侧结构是最常见的。实际上，在2016年之后，股票市场上没有整个牛市。每个增长都是主题投资概念的流行部门的增加。该行业的许多部门甚至崩溃，称为牛市结构。投资目标集中在某些部门，“分组以保持热量”。实际上，从那以后，房地产市场也不例外。例如，在2016年之后，统计局释放的全国70个大型和中型城市的住房价格的数据通常并没有增加，但是拒绝的城市数量已从某些城市变为更多，就像2021年的房地产周期一样。
所有者市场的持续下降：
为什么上海昂贵的房屋每天都在上升？
当我们比较中国房地产长期周期的高峰时间日本，中国是2021年，比日本晚30年。因此，中国的2025年房地产市场与1995年的日本相对应。1995年，东京的住房价格下跌了50％以上的价格比1991年相比超过50％。然而，否认上海的房屋价格在2025年的上海价格比那一年比Tokyo的平均年龄要比平均年龄多，而比Toky的平均水平要比平均多，而在2021年中，这比2021年的否认比均等的年龄要高，而比Toky的平均水平要多得多。比那一年的东京还要多，当然比那一年比东京的平均水平还高，当然比那一年比东京的平均水平高，当然，我国家的城市也比这一年。
根据统计数据，上海房地产市场中最活跃的交易是高端产品。根据该行业的保守估计，今年上海的新房屋的年度交易量已经结束3000万元人民币。其中，领先的基准项目对市场驾驶非常重要。
统计数据表明，在过去五年中，黄普地区新房屋的平均交易价格从2020年的138,000/m2增加到2025年的179,000/m2，这持续排名上海最昂贵的位置。新房屋的普及和有史以来的价格不能仅通过第二次手动房屋的“价格差异”来解释。
例如，黄浦区的一间豪华房屋，没有。最近开业的1个庭院在同一天的一个小时再次出售。去年8月，第一批庭院的平均价格为170,000元/㎡；今年1月第二批的平均价格为178,000元/㎡，高达8,000元/㎡； 5月第三批的平均价格为185,000元/㎡，最高7,000元/㎡； 6月第四批次的平均价格为189,000元/㎡，最高4,000元/㎡; 8月第五批次的平均价格为198,000元/㎡，最高9,000元/㎡。仅仅一年后，平均价格上涨了16.5％。
除了排名第一的庭院外，上海几乎所有昂贵的房屋都可以排队，价格使普通公民松了一口气：吉宁·休牛，平均价格为205,000元/平方米；海泰北外滩，平均价格为180,000-220,000元/m2； Poly Expo Tianue，平均价格为260,000-270,000元/m2。
因此，与东京相比，上海的住房价格，尤其是高端季度，更强大。例如，在东京（1990）的泡沫峰（1990），新房屋的平均价格高达6120万日元，昂贵房屋的平均价格为4-500万日元/m2。损失结束后，房屋的价格迅速下降。到1995年，东京镇的价格比1991年的高度下降了50％。1997年亚洲金融危机的影响加剧了房地产市场和价格下跌。到2002年，昂贵的房屋东京的主要城市地区下降了近150万日元/m2，实际上下降了，但否认比1991年的高度高60-70％，超过了普通的住宅建筑。
通常，在日本房地产泡沫爆炸之后，东京的高端价格经历了非常艰难的旅程，从跌倒到缓慢的康复，最后达到了新的高点。这个过程持续了30多年。尽管东京新闻人的住房在30年前的最高点受损，如果排除通货膨胀因素，它们将不会克服较高的历史。
到目前为止，实际的东京住房价格指数尚未被历史高处打破
那么，为什么昂贵的房屋在上海如此受欢迎？实际上，除上海外，其他一级或新的一级城市的主要领域也存在类似的情况。从今年开始，在CDS上也出现了一些昂贵的房屋，例如深圳，武韩，杭州和广州。
主要原因是三个方面。首先，中国的城市化进程进入了下一个阶段，大多数城市都看到了净人口流动。但是与此同时，大城市化的过程充分覆盖了纽约 - 这与日本很明显，因为我国的大城市长期以来一直在家庭注册控制中实施了家庭注册控制，这已经缓解了大型城市化的过程。但是，大城市的教育，医疗保健，文化和娱乐活动的优势是众所周知的，这吸引了外国居民搬到上海。东京人口的成本超过日本城市人口的30％，汉城人口的成本超过韩国城市人口，巴黎人口占法国城市人口的近20％，纽约人口近8％的中国城市人口。
其次，我国目前的收入差距大于1990年代的日本，因为日本是富人与破坏性之间差距最小的国家之一在发达国家。近年来，我的国家尚未正式发布Gini系数，但来自国家统计局的抽样调查数据表明，高收入群体和低收入组可以使用的人均差距接近11倍。据说，第一庭的消费者包括工业企业家，电影和电视明星和外国人，其中上海的当地消费者约为28.6％，江苏和吉安格的消费者的价格为30％。它表明，全国各地的高收入群体聚集在一线城市。
我国各个收入群体可以使用的收入比例
第三，我的国家目前正面临不断的“缺乏财产”。示例，财政部债券的10年收益率明显低于名义GDP增长率（大多数像美国这样的国家通常是相同的）。随着存款利率继续降低，I的收益率NTEREST费率继续下降，并且过多的资金正在追求少数高质量的物业。富裕的班级债务水平通常很低。在没有高收益的投资机会的情况下，购买昂贵的房屋也是一种欣赏该物业的方式，因为整个社会的投资都在减少。
数据显示，从一月到7月，全国新建商业住房的销售区域下跌了4.0％，销售额下降了6.5％；房地产销售价格的销售又回到了下坡范围，尤其是自第二季度以来，第一层城市的二手房屋的Presyo销售拒绝了每月的月份。可以看出，我国房地产行业的总体崩溃并没有改变，但是上海的豪华住房市场和一些大城市是独一无二的。
70个大型城市的新住房价格继续下降
日本的住房价格指数从1991年的最高点下降，刚刚透露ER 2010，也就是说，它跌入了19年。那么，我国家的房地产市场何时反弹？我不知道答案，但这是一个毫不客气的事实，即总人口的崩溃，加速人口的积累以及城市化的放缓。但是，上海昂贵的房屋的强劲升高值得我们反思-Muni：上半年的Pprivate投资率是负面的，租金继续下降，家庭存款也大大增加。到今年7月底，余额超过160万亿元。那么，由于“缺乏资产不足”，昂贵房屋的价格在主要地区的价格上涨吗？
结构性牛市：
技术领域狂欢节的逻辑
全球股票市场今年的表现良好，关税棒的提高和崩溃缓慢。全球股票市场似乎对这种期望充满信心，国际货币基金也在增加出于这个原因，ED GDP的全球增长率。我国家在今年上半年的经济增长率略微超出了预期，而四月后股票开始加强。
有些人担心A共享融资量表超过了2015年的最高点，并且市场有升温的风险。但是实际上，流通市场价值的融资余额比例（2.49％）低于2015年的峰值（4.7％），这表明将控制行动风险。
近年来，A股融资余额破坏了高水平
也有乐观的人认为，大量银行存款将转移到股票市场，但是中国房地产的当前周期处于下降阶段，居民和私人企业的比率正在下降。也就是说，在减少私人资产负债表的背景下，无法增加风险偏好。期望股市威尔是不现实的在整个过程中看涨，尤其是公司收入的增长率很低，并且不支持牛市。从本质上讲，这是对上层趋势的欣赏，这种趋势是由零钱和信贷宽松的市场利率下降趋势引起的。
但是，当前的技术库存得到了AI时期的支持。 8月下旬，科学技术创新50指数迅速增加，8月28日上升至1364.6分，比7月底增加了30％。 PE升值也从7月底的144次上升到190次，从其列表中设定了一个新的高点。 9月初（9月5日），科学技术的创新50点降至1268点，而收入比率下降了177次。
科学与技术创新的价格和欣赏50 Index
科学创新和技术的市盈率50指数几乎是赚钱的4倍纳斯达克指数的S比率。这是否意味着A股票投资者对我国科学技术创新委员会的前景完全乐观？推动技术股票市场的主要动力主要集中在AI计算能力和硬件链（例如芯片，PCB，液体冷却等）中，而电子行业的一般收入在今年的上半年增加了23％。如果您不看PE，只看市场的增长和追求，应该是逻辑的。
从2023年5月开始，半导体年的增长率下降了，一年一度的增长率在6月弹跳，并且一年的增长率在11月的第一次上升。它仍然是向上的。重要的驱动因素之一应该是AI云将半导体的全球周期驱逐出槽，并继续上升。
WSTS数据显示全局半导体2025年4月的市场销售额为620.7亿美元，增长了21％，连续21个月的年度增长率为正增长，市场需求仍然很高。从美国，领先的AI公司的云业务和广告收入已成为大幅提高收入的两个主要驱动力，敦促对服务器和芯片的需求。
费城半导体指数上升
当前，科学和技术变革部门的市盈率相对较高。有大泡沫吗？它要求专业人员回答。由于传统升值系统的限制，当前的财务指标（例如PE和PB）很难证明技术公司的R＆D投资价值（例如XXX International R＆D R＆D成本比率为12.6％，但价格与收益率不仅列出，而且列出了该专利的价值超过了一定的一定数lirion。在2024年，研发公司的平均比率科学技术创新中业务的ST增长了11％，比主董事会高出11％，但赞赏的保费仅为30％，这并未完全反映这一变化的价值。
此外，技术和经济部门之间存在明确的偏差：在传统的经济周期中，随着增长股票的性能通常在流动性丰富和高风险食欲（例如早期康复和繁荣）的阶段表现更好。但是，当前的全球经济面临挑战，例如增长和高利率。技术领域的强劲表现反映了对新质量生产力和未来行业的长期市场期望，还显示了一些“防御性增长”的特性（即，在经济不确定性的情况下，资金流入代表未来方向的财产）。
在过去的十年中，不可否认的是，中国的经济变化显而易见。对于ExampLE过去，银行业的总收入占整个市场的40％，金融和房地产收入的成本近50％。十年后。随着8月25日的价格上涨，新兴的单人的总市场价值（电子，通信，计算机，车辆和电力设备）的总市场价值为34万亿元，价值30.2％，占总A股的30.2％，总市场价值为三个主要行业（银行，非银行，房地产和房地产）的总价值为24 Trimion Yuan，是三个主要行业的总价值，相比之下。新兴行业的总市场价值增加了3.6倍，而三个主要传统产业的总市场价值仅增加了60％。
从介绍到扩展新的技术革命周期（以人工智能，新能量，生物技术等为代表），它可能处于过渡阶段。 TEC在此阶段，HNOLOGICAL突破和最初的工业化实施可以创造新的经济增长点，甚至可以在一定程度上阻止传统经济周期的向下压力。中国在全球创新指数排名（2024年）中排名第11，自2010年以来变化增长最快的经济体之一。
因此，这个周期是由在缓慢牛市开始的特征上提高升值水平（拒绝押金中的利率）驱动的，这在以高增长预期为特征的牛市结构中发生了变化。存在是合理的。美国股票市场一再播放了很高的记录，它也具有牛市市场的独特财产。例如，从2010年到现在，美国上市公司的前12.5％贡献了美国总股票市场价值的净增长，而AOF的总市场价值为剩余的87.5％的上市公司没有改变了。
自2010年以来，美国股票的所有总合计收入（1亿美元）
美国股市集中度的影响很大。巨型美国技术（例如Apple，Microsoft，Nvidia等）长期以来一直在享受高于市场的价值，因为它们的现金稳定，护城河技术和行业的统治地位稳定，市场愿意为高增长技术公司支付溢价。在去年被标准普尔500指数收购的人中，美国股票市场的“七巨头”贡献了近一半的收购。
与美国股票市场相比，A股市场中的公牛结构市场仍然存在两个明显的差异。首先，A股交易集中在中小型公司中。当2024年，市场价值不到300亿高63.4％的A共享交易量的比例；美国股票仅提供7.1％；根据2024年上市公司的财务数据，公司的总收入少于300亿的市场价值仅占总市场的13.2％。同时，在A共享贸易量中，超过1000亿的市场价值仅为17.7％，而美国高达81.3％。它表明，A股票投资者更喜欢投资于盈利能力较弱的中小型市场股公司，而美国恰恰相反。
其次，A共享投资者通常更喜欢讲故事而不是价值观。例如，尽管投资者寻求美国股票市场的“七大七巨头”，但峡谷的赞赏水平并不是太多的愤怒。去年的平均价值比率超过40倍，但今年降至近33倍，表明收入增长仍然压倒性，平均近20％。
但是，临时A股结果并不令人印象深刻，总体增长率为2.5％，小于GDP增长率的一半。其中，珠宝公司的净收入为150.5 BIllion Yuan，同比增长11％；科学技术创新委员会和北京证券交易所的净利润增长率分别为4.90％和6.08％。如果列出了新的股票，则一年的平均净利润的增长率仍在负范围内。
排除新股后，上市公司的平均净利润和增长率
一方面，与美国股票相比，仍然存在明显的收入增长差距，而中国技术公司行业的集中度仍然相对较低，而且缺乏具有全球影响力的公司；另一方面，中国的经济变化仍然很明显：直到8月25日，有164个股票在A股中的市场价值超过1000亿元，其中包括技术领域的48个股票（电子，通信，计算机，计算机，车辆和电力设备），可提供约30％的股票。早在2015年，有54个股票，市场价值为100 bil狮子元（包括技术领域的6个）价值11％。
目前，国内AI公司不容易预测它们是否具有高坡度或酷刑的变化。有些人还记得2000年初阶段的互联网公司的情况会增加吗？应用程序方案和收入模型仍在探索中。因此，当时，市场使用“梦想费率（思考）速率”来替代收入比率。与美国2一起，2000年的互联网泡沫爆炸，A-Shares在2001年也经历了普遍的否认。但是泡沫在互联网上爆炸。它并不妨碍互联网上的业务模型的发展，例如智能手机的受欢迎程度，许多主要的互联网制造商的市场价值超过了万亿元人民币。它们不仅减少了传统的零售模式，而且还创造了新的财务来挑战传统的财务状况。
因此，技术公司代表BY AI，机器人，创新药物等也开发了一个新的商业模特，一个重大的改组，一群公司会在规模和收入的高增长之路上上升并开始？世界上的事物是不可预测的。在狂欢节结构之后，这是歌曲的结尾还是希望的终结？还有什么好演出？
目前，中国的经济面临两个主要压力：房地产和供应周期和失衡。上海的攀岩房屋后面反映了收入收入的问题。但是历史在许多问题中总是发生了变化，我希望我们能找到出色的症结解决方案。
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